低迷的市场环境让小南国、金汉斯等内地餐饮股纷纷搁浅赴港IPO，然而上周五有着800多家门店的烘焙连锁品牌克莉丝汀在港招股的消息还是引来业界的高度关注。面对白热化的竞争，克莉丝汀将面临着如何提升利润、如何化解过度依赖提货券的风险等诸多挑战。但不可否认的是，尽管有着极强的区域性，但是容量超过一千亿的市场正引来越来越多竞争者的加速抢食。
可持续业绩考验
发家于上海的连锁面包烘焙饼店克莉丝汀上周五正式在港公开招股，拟发行2.5亿股，募集不超过5.5亿元港元，有望于2月23日挂牌，从而成为香港上市的内地烘培业第一股。克莉丝汀招股书的数据显示，截至2011年12月31日，其在上海、江苏、浙江三市场拥有898家门店，年销售额为12.8亿，过去三年复合增长率为13.3%。
克莉丝汀在招股书中透露，融资所得款项41%用于开设新零售门店，至2013年末达1200家零售门店，新门店开设主要进军二、三线城市；而39%用于扩大公司现有生产设施产能及于杭州购买地块用于建设新生产设施；10%用于改善公司信息技术系统及研发新产品。
在克莉丝汀之前，2010年总部在台湾的85度C在台湾成功上市，近年85度C在国内市场走红。而2003年在新加坡上市的当地烘焙龙头面包新语，近年也进入中国内地并迅速扩张。
面对竞争对手的先发制人，克莉丝汀借资本市场扩张显得很容易理解。然而这种扩张依然面临着众多不稳定的因素。其招股书显示，2008年、2009年、2010年克莉丝汀的毛利率为56.4%、53.9%及50.5%，对应纯利率为12.7%、11%及6.9%。毛利率连续下降，意味着其正遭受着成本上升的压力，上市后如何为股东带来利润是一个迫切的话题。而另一方面，克莉丝汀2009年、2010年及2011年，提货券的收入约占总收益的47%、53.4%及52.3%。截至2011年9月30日，克莉丝汀有关未兑换提货券的负债总额高达8.619亿元“倘发行提货券受质疑或被禁止，本公司业务、财务状况及经营业绩可能受不利影响。”克莉丝汀承认风险的存在。
竞争向二、三线市场转移
克莉丝汀赴港IPO同时也将烘焙业这个一直未受过多关注的行业暴露在消费者视野中。据欧睿信息咨询有限公司的调研数据显示，烘焙产品(包括蛋糕、月饼、点心及面包)的销售额预计将由2010年约969.67亿元增至2013年的约1403.21亿元，复合年增长率约为13.1%。
然而这样一个庞大的市场受制于各区域消费者口感不同等原因却呈现出高度分散的特点。“烘焙连锁的区域性很强，烘焙连锁遍地开花，但是暂时没有一个全国性的品牌。比如北方市场好利来较强势，华东市场有85度C、面包新语、克莉丝汀，而华南市场有美心、面包新语和东海堂等品牌。”面包新语华南区的内部人士告诉南都记者，目前面包新语在全国门店数超过250家。
欧睿的统计数据显示，到2010年全国烘焙饼店约在50000至70000家，排名前五位的烘焙连锁店仅占烘焙产品总销售额的约6.2%，而排名前10名的连锁品牌其市场占有率也仅为7.79%。
尽管如此，烘焙连锁行业却逐渐驶入扩张的快车道。上述面包新语内部人士表示，面包新语目前在华南拥有超过30家门店，其中深圳有13家，华南市场将进入高速扩张时期，预计今年会开设超过10家门店，扩张仍以广州、深圳两大一线市场为主，东莞等二三线市场为辅。
而此次赴港IPO的克莉丝汀，其此次募资扩张门店将加速对上海、浙江、江苏三大市场的二、三线市场进行开拓，预计今明两年将开320家新店。
