郑糖自去年12月1日上涨至今年1月8日，在收储、霜冻炒作、春节备货三大因素左右下，主力1309合约累计上涨了7.12%。不过，受2012/13年度增产预期影响，糖价极可能重新回落，建议关注季节性消费淡季加剧糖价下跌风险。
三因素左右糖价走势
去年11月底，郑糖/原糖主力合约比值为272，之后原糖继续维持在18~20美分运行，而郑糖则出现单边上扬，从12月至今上涨以来，郑糖/原糖主力合约比值攀升至302，超过2012年5月高点，且为2011年5月以来最高点。从市场走势看,在收储、霜冻炒作、春节备货三大因素影响下，郑糖这一个多月以来的走势远强于原糖。不过，支撑糖价上涨的三个要素目前正在消失，糖价的上涨动能正在衰竭。
收储：自国家在2012年11月糖会上明确表示2012/13年度还会继续收储，不过量、价还有待确定后，11月底,国家有关部门还密集召开了相关会议，在收储极可能展开的猜测下，由此也推动郑糖12月以来走势向上。12月24日,国家公布了2012/13年度收储文件，计划收储300万吨。
笔者认为，国家将于今年1月22日完成2012/13年度第一批收储150万吨的计划，余下150万吨预计会在榨季末8、9月份收储。随着2月份国内食糖消费淡季的即将到来，在国储库容面临放储的压力下，糖价继续上行存在很大压力。
霜冻炒作：天气的炒作在今年似乎有点突然，令人措手不及，但目前来看还不成气候。从冬至前10天的天气看，广西今年发生大面积霜冻的可能性很小，直到12月底冷空气侵袭，广西气温骤降，尤其是桂北地区气温低于零度，才引起市场担忧。不过，崇左、来宾等地位于桂南、桂中，其产量占广西产量的80%以上，预计气温略高，广西的霜冻不会影响主产区甘蔗的生长，不过，12月较多的降水可能会导致部分甘蔗含糖率下降，随后有所上升。
笔者认为，广西12月底以来遭遇寒流，少数地区甚至出现零下低温，不过，这些地区多集中在桂北，而桂林、崇左、来宾、柳州主产区最低气温仍在10度附近。最高最低气温温差大，这对甘蔗糖分积累有利。
春节备货：春节的消费历来占比较大，约占全年消费量的20%~30%。从今年的情况看，截至12月底的累计销售数据表现好于预期，表明下游积极采购，提振了市场。
糖协数据显示，截至2012年12月底，本制糖期全国已累计产糖327.51万吨（上制糖期300.46万吨），其中，产甘蔗糖253.75万吨（上制糖期226.89万吨）；产甜菜糖73.76万吨（上制糖期73.57万吨）。截至2012年12月底，本制糖期全国累计销售食糖217.64万吨（上制糖期112.9万吨），累计销糖率66.45%（上制糖期37.58%），其中，销售甘蔗糖182.55万吨（上制糖期82.73万吨），销糖率71.94%（上制糖期36.46%），销售甜菜糖35.09万吨（上制糖期30.17万吨），销糖率47.57%（上制糖期41.01%）。
笔者认为，春节前15天用糖企业一般会停止采购，这样会导致食糖需求进入传统消费淡季。从历史经验看，春节后糖价规律性偏弱。
空头正择机入场
市场主力合约移仓换月，1309走势明显弱于1305。1309合约自2012年3月15日上市，9月较5月升水最高时达到108，大部分时间基本在合理的仓储成本范围内。而在11月中旬，1309和1305合约月价差关系发生较大变动。11月14日，1305合约大涨2.81%，两者价差由正转负，此后一度扩大到12月26日的-75，究其原因，主要是国储收购政策利多糖价，导致近月合约上涨力度强于远月。而12月26日之后，9月合约却表现极强，这主要是受产区霜冻消息的影响。随着春节即将到来，白糖需求将进入淡季因素影响，资金又在积极布局空单。1月7日，空头主力加仓近1万手。
总体上，当利多要素消失后，未来增产效应将逐渐显露。近期有传言，国储将抛30万~40万吨糖轮库，这可能成为糖价下跌的契机。因此，投资者可关注上涨动能衰竭后的沽空机会，建议1309合约逢高沽
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