内容摘要：在产能集中投放、出口恢复、成本下降的三要素驱动下，公司2009年业绩将大幅增长，首次给予“增持”的投资评级，目标价21元。
公司是亚洲最大、全球第三的酵母生产企业。公司产品广泛应用于烘焙、发酵领域。2001-2008年，公司产量年复合增长率为25.5%，国内市场占有率超过50%，并且在国际市场占有重要的地位。
公司发展路径是：规模扩张、收入增长。2003-2008年，公司营业收入年复合增长率达到27%，同时期净利润的年复合增长率为20.2%。毛利率下降、环保费用飙升、少数股东损益比例上升都影响了净利润表现。
酵母市场前景广阔。目前全球酵母的市场容量约为250万吨，活性干酵母的市场规模大约在150万吨。国内西点、速冻米面行业在2000年以后的快速发展使国内酵母市场每年的增长率在15%-20%之间，国内酵母市场的中期容量可以达到25万吨，目前规模仅为该数字的一半。
2009年公司的业绩增长将来自三方面驱动。一是伊犁、崇左扩建工程完工使得产能集中投放；二是出口收入在一季度恢复较好，全年仍有望高速增长；三是糖蜜成本、环保费用下降。由于产能集中投放、毛利率上升、费用率下降，公司2009年业绩有望大幅增长。我们对公司2009-2011年的EPS预测分别为0.68元、0.79元和0.92元。(来源：中证网)
